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成飞集成年报一季报点评:成本压力增大,中航锂电前景较乐观

发布时间:2011-04-22    研究机构:天相投资

2010年全年,公司实现营业收入3.02亿元,同比增长67.01%;归属于母公司所有者的净利润0.50亿元,同比增长20.39%;EPS为0.24元,不分配不转增。2011年1季度,公司实现营业收入0.85亿元,同比增长217.21%;归属于母公司所有者的净利润0.11亿元,同比增长77.71%。

公司综合毛利率下降,期间费用率上升。公司2010年综合毛利率为25.08%,同比下降3.32个百分点,主要是由于公司新业务车身零部件的毛利率过低,仅有1.77%拖累了公司的总体毛利率,公司的传统主营业务汽车模具和数控加工业务的毛利率分别同比提升5.89和2.28个百分点。2010年公司的期间费用率为7.28%,同比上升1.4个百分点,主要是财务费用率上升2.06个百分点。

公司经营性现金流量净额大幅减少,公司成本压力继续增大。2010年,公司经营活动产生的现金流量净额为4016万元,同比大幅下降47.29%,主要是由于原材料和人工成本的大幅增加导致现金流出大增。公司产品的主要原材料是钢材,自2010年以来钢材价格大幅上涨,2011年1季度钢材平均价格又上涨了17%,公司的成本压力将继续增大。

公司增资中航锂电,远期发展前景较为乐观。公司2010年第三次临时股东大会审议通过了《关于公司非公开发行股票方案的议案》。公司此次非公开发行募集资金将全部用于增资原参股公司中航锂电,增资后公司将持有中航锂电63.63%的股份,成为其控股股东。中航锂电是专业从事锂离子动力电池、电源管理系统研发及规模化生产的高科技新能源公司,是国内领先的生产100AH以上大功率、高容量、高电压锂离子动力电池制造专业公司。

随着我国政府对新能源汽车的投资不断加大和优惠政策的不断推出以及国际油价高涨的推动,新能源汽车的发展正在加速,中航锂电在新能源汽车核心零部件锂离子动力电池领域具有技术优势,发展前景较为乐观。增资中航锂电的资金将用于建设动力锂离子电池制造项目,总投资额为17亿元。项目建设周期为38个月,建成后将形成6.8亿AH大容量锂离子动力电池生产能力,预计将会在2014年建设完成,年均贡献净利润为3.74亿元,增厚公司EPS1.01元。

盈利预测。预计公司2011-2013年EPS分别为0.26元、0.29元、0.40元,以4月21日收盘价30.60元计算,动态市盈率分别为118倍、106倍和77倍,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。(1)钢材价格上涨超预期的风险;(2)中航锂电的锂电池项目进度或盈利能力低于预期的风险。

申请时请注明股票名称