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成飞集成:打造中高端汽车模具龙头 08年值得期待

发布时间:2008-04-17    研究机构:长城证券

公司经营稳健 07年公司主营收入和利润总额状况良好,分别同比增长0.31%和7.62%,但由于06年公司享受了技术改造国产设备投资抵免所得税的优惠政策以及汽车模具业务收入确认方式的影响,其净利润同比降低1.94%,但我们总体认为公司通过汽车模具业务与对外数控加工业务两项业务并举,即“两条腿”走路的经营方式,整体业务经营稳健。

汽车模具业务定位中高端 在目前现存的100多家汽车模具制造企业中,绝大多数生产中低档汽车模具,市场竞争激烈,利润微薄。而公司作为“军转民”而来的模具企业,具有较强的技术开发优势,能够满足中高档汽车模具较高的技术和装备要求,故公司的产品主要集中在利润丰厚的中高档汽车模具市场。同时公司作为独立的模具制造企业,更易获得整车厂的订单,能够长期保持与各大汽车制造厂商的合作关系。

汽车模具业务08年乐观 公司07年汽车模具销售收入同比下降7.21%,我们认为收入的同比下滑并不意味着此项业务出现衰退,考虑到汽车模具为单件订制式生产,月度需求不均衡以及企业谨慎的收入确认方式决定了其月度销售收入的不均衡,故我们认为对公司汽车模具业务收入的判断应与流水线式制造类企业相区别,未来某一时期收入的主要判断依据为公司的预收账款和存货金额。公司07年年报显示其预收账款和存货分别同比增长418.95%和178.58%,故我们判断公司汽车模具业务08年将较为乐观,预计销售收入同比增速45%左右。

对外数控加工业务保持平稳增长 公司的对外数控加工业务主要与一航成飞产生交易,其收入的增长主要来自于军方对一航成飞歼十等飞机需求所致。通过对公司此项业务的历史判断以及对未来趋势的分析,我们认为未来几年公司此项业务将保持在年收入6000万元左右的规模。

投资评级 虽然公司募集项目预计将于2011年完全达产,产能短期无法大规模扩张,但考虑到汽车模具行业的特点以及公司目前的生产经营情况,预计08、09年将继续保持较快的增长。经过我们综合测算,预计公司08-10年EPS 分别为0.40元,0.46元和0.52元,考虑到公司中小板的高估值特性以及08年大量收入的确认而带来的短期刺激因素,给予公司08年40倍PE,合理股价为16元,给予公司“谨慎推荐”评级。

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