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成飞集成(002190):汽车覆盖件模具业务瓶颈现象明显

发布时间:2008-08-28    研究机构:天相投资

08年上半年公司实现营业收入7840.73万元,同比增长10.48%;实现利润总额2093.64万元,同比增长30.38%;实现归属于母公司所有者净利润1731.50万元,同比增长29.50%,扣除投资收益以及资产减值损失的影响,同比增长12.20%;基本每股收益0.13元。

汽车主营汽车模具和对外数控加工业务。公司是国内四大汽车模具生产企业之一,业内的主要企业有一汽模、天汽模、二汽模等;目前,公司对外数控加工主要客户是大股东一航成飞。

汽车模具业务销售收入增长缓慢。08年上半年公司汽车模具业务实现销售收入4293.12万元(占营业收入54.75%),同比增长-1.48%,而2007年全年同比增长-7.27%。

对外数控加工业务销售收入保持较快增长。对外数控加工业务04年-06年该业务销售收入一直维持在5000-6000万元左右,07年实现销售收入7,110万元,同比增长16.91%。08年上半年对外数控加工业务实现销售收入3519.22万元(占营业收入44.88%),同比增长29.61%。

受原材料价格上涨影响,产品毛利率下降。公司汽车模具产品的主要原材料为铸件毛坯(占比30%左右),08年上半年受到铸铁价格上涨的影响,公司汽车模具业务毛利率下降6.51个百分点;对外数控加工业务毛利率保持相对稳定,08年上半年同比下降0.02个百分点。

公司IPO募集资金项目可使模具高端产品产能增加一倍。该项目将于2010年达产,可使公司年产大型、高档覆盖件模具的整体生产能力提高至547套,其中新增生产能力283套,增幅达107%。未来公司发展主要还要看汽车模具业务。

我们预计公司08年、09年EPS分别为0.34元、0.37元,对应的PE分别为20倍和18倍,鉴于公司主营业务汽车模具业务增长缓慢,我们维持公司“中性”评级。

风险提示。下游汽车市场波动风险;原材料价格继续上涨风险;关联交易风险等。

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