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成飞集成09年3季报点评:内生和外延双轮驱动助推成长

发布时间:2009-10-23    研究机构:国信证券

军品比重持续增加,增厚整体毛利率

公司 09 年1-3 季度主营收入11,225 万元,同比减少8.13%;净利润2,727 万元,同比增长19.7%;毛利率由25.5%上升为31.2%。收入下降主因是08 年底汽车模具订单减少从而影响09 下半年的交付量;毛利率增加则因为产品的结构性变化,毛利率较高的军品所占比重增大。

4 季度业绩将略有下滑,09 年业绩同比基本持平

公司汽车模具订单 08 年底受金融危机影响有所下降,汽车模具生产周期约为一年,因此影响到09 年下半年的交付情况,受此影响公司4 季度业绩同比将有所下滑。由于未来五年内我国对于歼10 需求稳步增长,外贸机枭龙订单充足并且有“由对外转内销”的趋势,因此公司的飞机零部件加工业务生产任务饱满,保证了公司较为稳定盈利水平的问题。我们预计 09 年业绩与去年基本持平,EPS 为0.30 元。

汽车模具 2010 年稳步回升,业绩增长具备双引擎

受汽车市场回暖影响,汽车模具 09 年订单情况逐季有所好转,2010 年同比将有增长,此外公司与奇瑞战略合作有助于锁定相关订单。我们认为2010 年飞机结构件和汽车模具两大业务将成为公司业绩增长的双动力。

维持盈利预测和“推荐”评级

我们维持 09-11 年EPS 为0.30、0.38 和0.46 元的盈利预测,对应市盈率为49倍、38 倍和31 倍。我们看好公司2010 年后增长,此外在洪都航空定向增发公布后,中航防务各公司证券化将各自为战,公司有望成飞集团未来的上市平台。

公司不论是内生还是外延都具备吸引力,维持“推荐”的投资评级。

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