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成飞集成:航空数控加工与汽车模具业务增长明确

发布时间:2010-03-18    研究机构:招商证券

09年汽车模具收入下降,航空数控加工业务收入增加:汽车模具业务在拿到订单到确认收入约8-12个月的时间,由于08年经济形势不好,所以公司09年的汽车模具业务实现收入8,000万,同比下降39%。公司大股东成飞集团的主力产品歼10歼击机和 “枭龙”轻型战斗机交付量逐年增加,公司数控加工飞机零部件业务收入09年实现1.01亿元,同比增长21%; 毛利率提升、投资收益和营业外收入增加提升公司利润:尽管09年公司营业收入同比下降16%,但公司整体业务毛利率上升为28.3%。毛利率提升的主要原因是:航空数控业务随着熟练程度提高,毛利率提升为33%,并且在业务结构中占比增加。此外投资收益和营业外收入增加也改善了公司盈利表现; 行业景气和新公司投产使2010年公司收入大幅增长:随着09年汽车行业繁荣,公司汽车模具订单量迅速增加,控股公司集成瑞鹄将在2010年投产,预计汽车相关业务2010年收入将实现90%的增长。在数控加工领域,成飞集团歼10和枭龙战斗机逐步进入交付高峰期,该项业务收入和利润在2010年均将保持25%-30%的增长速度。 整体而言,我们预计公司2010年营业收入增幅在57%左右,毛利率水平由于汽车模具业务占比增加,下降1个点; 维持“审慎推荐-B”投资评级:公司主营业务是航空零部件数控加工制造和汽车模具制造。受益于我国航空制造业和汽车制造业的景气度上升,2010年公司业绩将得到明显提升。作为中航工业防务公司旗下的一家上市公司,市场对后续航空制造资产注入仍然有一定期待。目前预计09、10、11年EPS 为0.41、0.49、0.58元,给予公司航天军工板块平均估值水平,6个月目标区间为22-24元,维持 “审慎推荐-B”的投资评级。

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