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成飞集成:数控加工收入增加,模具业务回暖

发布时间:2010-04-28    研究机构:天相投资

2010 年1 季度,公司实现营业收入2690 万元,同比上升6.6%,环比下降156%;营业利润674 万元,同比上升25%;归属于母公司所有者净利润638 万元,同比上升31%,环比下降56%。基本符合我们的预期,EPS:0.05 元。

预计全年期间费用率同比上升。公司1 季度期间费用率为14%,同比增加3.1 个百分点。其中管理费用同比增加5.1 个百分点,主要原因是子公司开始试运行,增加管理费用。随着下半年子公司开始批量生产,新产能需要进行市场推广等活动,管理费用和销售费用都将增加,我们预计公司三项费用率将同比提升。

受益战机采购,公司航空数控加工收入增加。2009 年,公司对外数控加工收入同比增加21%,主要是公司大股东成飞集团主要产品歼十和“枭龙”战机交付量增加,我们预计随着成飞集团战机交付提速,公司数控加工收入将能够维持20%以上的增速。

2009 年模具业务进入低谷,预计今年收入将增加。公司汽车模具2009 年收入同比下降39%,随着汽车市场持续景气,公司下游一汽大众,上海大众,上海通用,广州本田中高端车型居多,销量增速值得期待,公司与奇瑞合资的控股公司集成瑞鹄将于2010 年投产,预计公司2010 年模具产品收入将增加25%左右。

预计归属于母公司净利润同比增长24%。我们预计公司2010年实现营业收入12.9亿元,同比增长9.6%,归属于母公司所有者净利润5.1亿元。

盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.4元、0.45元、0.51元,以4月27日收盘价18.85元计算,动态P/E分别为47倍、42倍、37倍,P/B为4.53倍,目前估值高于行业平均水平,暂维持“中性”评级。

风险提示。注意的风险主要有汽车销量增速低于预期,战机交付不达预期,原材料价格上涨等风险。

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